华尔街见闻　　高盛交易部门认为，美股在经历11月的剧烈内部调整后，多项指标目前已完成“重置”。市场有效修正了大型科技股的极端看涨仓位，改善了市场广度，并缓解了约160亿美元的系统性抛压。随着市场恐慌情绪降温，以及AI投资主题从技术销售方拓宽至应用方，年底美股市场基础已变得更为稳固。　　一个动荡的11月重置了市场仓位与情绪，为美股进入年度最后一个月提供了更清晰的路径。　　根据高盛交易部门11月28日发布的最新观察，市场在进入12月前已出现积极信号，多项指标包括仓位、广度、波动率、系统性资金流等出现重置，大型科技股的过度看涨情绪已降温，市场上涨的广度显著改善，恐慌指数回落，为12月美股市场提供了“更清晰的起点”。　　11月复盘：预期过热与“风格因子”动荡　　据高盛顶级交易员Shawn Tuteja观察，在进入11月前，市场普遍对年底行情抱有极高期望，甚至一些长期看空的投资者也转为看多。然而，这种过度一致的看涨预期，叠加10月29日美联储鹰派立场的影响，引发了市场的剧烈调整。　　报告指出，调整主要体现在市场内部结构上。例如，高盛的无盈利科技股指数（GSXUNPTC）从高点到低点下跌了约23%，而被做空最多的股票组合（GSXUMSAL）则下跌了约29%。　　另一位交易员Lee Coppersmith进一步解释，11月的真正故事并非标普500指数本身，而是指数表面之下的“风格因子”波动率飙升。　　数据显示，20天因子波动率已升至20以上，而标普500指数的波动率仅温和上行。这意味着，那些在特定投资风格上押下重注的投资组合（如成长股 vs 价值股，或AI赢家 vs 其他股票），其波动远大于市场整体表现。　　市场重置信号：仓位、广度与波动率全面降温　　报告认为，经过11月中的动荡，市场已清除了大量压力，多个指标显示出“重置”迹象：大型科技股仓位回归中性： 此前，市场对七大科技巨头（Mag 7）的看涨情绪极度拥挤，其期权市场的看涨/看跌期权偏度（put-call skew）甚至出现倒挂（看涨期权价格高于看跌期权）。这种极端看涨的仓位在上周被迅速扭转，目前已回归中性水平。市场广度显著改善： 市场上涨的参与度正在扩大。衡量市场广度的标普500上涨/下跌股票数量5日移动平均线，已从11月早些时候的-150（代表盘面下存在严重损伤）强劲反弹至+150区域。这表明上涨不再局限于少数股票，而是更广泛的参与。波动率恐慌情绪冷却： 高盛的“波动率恐慌指数”（Vol Panic Index）已从本月高点回落至5，略高于其3年期平均值4.6。构成该指数的引申波幅、波动率的波动率（vol-of-vol）和期权偏度等多个分项指标均已同步降温。　　系统性抛压减弱，AI投资主题拓宽　　除了市场情绪和技术指标的改善，资金流向和投资主题的演变也提供了积极信号。　　首先，系统性资金的去风险过程已基本完成。高盛估计，在过去一个月中，系统性策略基金在标普500指数上进行了约160亿美元的卖出。展望未来，下一个月的基准情景已转变为温和买入（约47亿美元），这使得由系统性资金引发的强制性抛售尾部风险已“显著下降”。　　其次，人工智能（AI）的投资主题正在拓宽。报告指出，在ChatGPT问世三年后，AI终于开始体现在企业盈利中。　　许多“旧经济”领域的公司正在推出与成本削减和利润提升相关的实际AI工具。高盛为此推出了一个新的股票篮子指数（GSXUPROD Index），旨在捕捉“使用AI，而非销售AI”这一主题，反映AI正从叙事转向可衡量的生产力。　　报告总结认为，美国在无形资产投资、资源配置效率和企业规模化能力等方面的长期优势依然存在，而AI的应用正成为其下一个结构性顺风。　　综上所述，因子动荡的释放、大型科技股仓位的重置、市场广度的改善、波动率的降温以及系统性资金去风险化的完成，都让市场在进入12月时，拥有了一个比几周前“更清晰的起点”。　　风险提示及免责条款　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP 责任编辑：于健 SF069