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【白糖二[季报】预期剑指制糖比|巴西]_新浪财经_新浪网

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function ft_articletoptg_scrollto(){let ft_tg_el = document.getElementById('app-qihuo-kaihu-qr');if(ft_tg_el){let ft_tg_el_offtop = ft_tg_el.offsetTop - 100;window.scrollTo({top: ft_tg_el_offtop,behavior: 'smooth'});}} （来源：金十期讯） 观点小结 核心观点：中性偏多 受能源价格传导，原糖强势。国内虽然处于淡季，但是受生物能源概念影响，价格走强。国外生产：边际转多  25/26榨季巴西累计产糖量为4024万吨，同比增幅达0.86%；印度25/26压榨进程同比减慢；泰国维持小幅增产预期。市场更关注26/27巴西的制糖比变化。国内产销：中性  截至2月底，2025/26年制糖期全国共生产食糖926万吨。当月产糖237万吨，销糖75万吨。进口利润：中性偏多 虽然存在配额内利润，但是预计1-2月进口量偏低。整体库存：偏空  食糖工业库存581万吨，同比增加85万吨。醇油：中性  醇油比波动较大，原油价格短期快速抬升，对乙醇需求存在拉动。原白价差：中性  原白价差在100美元/吨，对原糖存在正常需求。行情回顾外糖：丰产周期下的低估值25/26榨季全球食糖丰产。巴西双周报显示产糖量在高制糖比背景下稳定达到4000万吨以上；印度开榨后的产糖量同比增幅较大。丰产预期使得糖价跌落至历史偏低价格区间。数据来源:UNICA, 紫金天风期货郑糖：成本支撑，等待驱动国内开榨以来，产糖数据良好，预期最终产糖量在1150万吨，丰产预期下，国内糖价触及加工成本。由于国内进口配额存在管制，可以通过管控配额外进口数量及进口糖浆数量进行调控，因此加工成本的支撑偏强。数据来源:UNICA, 紫金天风期货美以伊地缘冲突带来食糖基本面的底层转变地缘冲突触发了各国对能源布局的再思考地缘冲突本身从更长的周期维度来说，都是会结束的。但是此次地缘冲突激发了各国对能源布局的再思考，这种能源恐慌带来的布局是不会随地缘冲突结束的，影响更为长远。数据来源:UNICA, 紫金天风期货全球：各机构调低26/27榨季食糖产量Green Pool近日发布报告，预计2026/27榨季全球糖市将连续第二年出现过剩，食糖供应过剩量将降至15.6万吨，低于2025/26榨季的274万吨，主要原因是食糖产量下降。Datagro预计2026/27年度全球食糖缺口268万吨。Covrig Analytics首席分析师在迪拜糖业会议上表示，2026/27年度全球过剩量预计从2025/26的470万吨大幅缩窄至140万吨。当前各大机构开始对26/27年度的产糖预期调减，有可能只是基于甘蔗产量等客观因素的调整，对于生物柴油的角度考虑制糖比的变动，很可能当前纳入评估的比例有限，后期依然有可能依据能源价格的变化，继续下调产糖量。数据来源:UNICA, 紫金天风期货国际：巴西新年度即将开榨 巴西：26/27榨季制糖比为关键当前已经是25/26榨季产糖尾声，预计最终产量在4030万吨附近，在高制糖比之下，受ATR偏低影响，产量略低于预期。二季度巴西开始26/27榨季的开榨生产，重点关注制糖比的变化。IBGE最新预估数据显示，预计巴西2026年甘蔗种植面积为937.3731万公顷（约14060.5965万亩），较上个月预估值下调1.3%，较上年种植面积下降2.0%，甘蔗产量预估为7.0038亿吨，较上个月预估值下调0.9%，较上年产量下降0.4%。数据来源:UNICA, 紫金天风期货巴西糖出口边际回落截至2月25日当周，港口等待装运的食糖数量为146.17万吨，此前一周为157.7万吨，环比减少11.53万吨，降幅7.31%。其中，高等级原糖（VHP）数量为138.77万吨。桑托斯港等待出口的食糖数量为83.4万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为24.14万吨。2月巴西食糖出口量达到222.80万吨，预计后期出口逐步放缓。数据来源:巴西海关，路透，紫金天风期货印度：产糖进程同比增速放缓NFCSF数据显示，2025/26榨季截至3月15日，印度剩余开榨糖厂173家，同比减少27家；累计产糖2617.5万吨，同比增加246万吨。印度产糖进程接近尾声，同比增速放缓，对糖价存在一定支撑，继续观察为主。后续关注印度国内糖转乙醇的力度是否继续加强。数据来源:泛糖科技，紫金天风期货泰国：当前累计产糖量略高于同期2025/26榨季截至3月11日，泰国累计甘蔗入榨量为8836.68万吨，较去年同期增加0.48%；甘蔗含糖分12.80%，较去年同期的12.58%增加0.22%；产糖率为11.082%，较去年同期增加0.269%；产糖量为979.27万吨，较去年同期增加28.35万吨，增幅2.98%。当前看大概率能完成1100万吨左右的预期产量。数据来源:泛糖科技，紫金天风期货海外：预期与现实的博弈25/26榨季依然是丰产。但是对于即将开榨的巴西来说，26/27无疑是充满变数的。1、生物能源概念是否会影响巴西落地的制糖比，市场在重点关注。2、天气也成为重要参考因素。25/26榨季，巴西凭借高制糖比弥补了ATR偏低的短板，维持了丰产。如果高制糖比无法延续，产糖的不稳定性就会上升。数据来源：泛糖，紫金天风期货国内：自身驱动有限，跟随为主现货销售弱于同期水平截至2月底，2025/26年制糖期全国共生产食糖926万吨。农村农业部3月对中国食糖供需形势预测不变，总产量为1170万吨，其中甘蔗糖1009万吨，甜菜糖161万吨；消费在1570万吨。当前依然为盘面引领现货的走势，预期强于现实。二季度更关注预期的落地情况，巴西制糖比为重要风向标。数据来源：泛糖科技，wind，紫金天风期货进口糖供应短期低位超预期的是1月巴西出口中国食糖仅0.01万吨，2月出口中国7.65万吨，考虑到配额外非常有限，进口方面给当前国内供应减小了压力。因此当前看，国内面临的供应压力主要来自于国内产糖旺季与下游淡季的错配。继续关注糖浆数据。数据来源：泛糖科技,wind,紫金天风期货更多机会落在新季远月合约近月基差收敛。盘面带动现货稳中偏强运行。月差方面，呈现小幅反套趋势，对应预期与现实之间的博弈。25/26榨季全球丰产。但26/27榨季面临较多变数。当前的美以伊地缘冲突，对能源的拉动非常剧烈，可能会通过乙醇价格传导，影响新季制糖比，给予糖价强支撑。此外，天气也是不确定因素。对于郑糖来说，虽然当前驱动有限，但是在政策托市意图下，现货下方空间也较小，而在国内缺口长期存在的背景下，国际利好因素的传导也是顺畅的，简而言之，利好远月合约。数据来源：紫金天风期货研究院免责声明本报告的著作权属于紫金天风期货股份有限公司。未经紫金天风期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为紫金天风期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于紫金天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但紫金天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且紫金天风期货股份有限公司不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，紫金天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与紫金天风期货股份有限公司及本报告作者无关。 .app-kaihu-qr { text-align: center; padding: 20px 0; } .app-kaihu-qr span { font-size: 18px; line-height: 31px; display: block; color: #4D4F53; } .app-kaihu-qr img { width: 170px; height: 170px; display: block; margin: 0 auto; margin-top: 10px; } 新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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