特别申明：本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。报告摘要事件：公司发布25年年报，25年实现营收149.92亿元，同比减少12.27%；归母净利润11.67亿元，同比增长4.50%；毛利率同比上升2.59pct至23.36%。公司同时发布26年一季报，26Q1实现营收23.78亿元，同比增长1.26%；归母净利润1.11亿元，同比减少46.50%；毛利率同比下降4.46pct至19.01%。直流输电系统业务25年收入承压，看好特高压订单26年交付放量25年公司直流输电系统营收同比减少29.47%至10.18亿元，预计主要受国内特高压项目建设周期影响，毛利率同比上升1.79pct至32.71%。公司持续获取特高压订单，此前中标国网25年特高压第四次设备招标采购项目的直流输电相关产品金额合计15.18亿元，包括换流阀、直流控制保护系统、测量装置。我国特高压建设正处于密集推进阶段，看好公司直流输电系统业务26年放量高增。电网投资力度加大有望推动公司各项业务加速发展25年公司智能变配电系统营收同比-12.84%至41.07亿元，毛利率同比+5.26pct至29.52%；智能电表营收同比+2.05%至39.46亿元，毛利率同比-3.50pct至21.16%，预计主要受电表价格下降影响；智能中压供用电设备营收同比-6.01%至31.50亿元，毛利率同比+3.30pct至22.07%；新能源及系统集成营收同比-42.34%至14.21亿元，毛利率同比+5.66pct至13.80%，预计主要受益于业务结构改善；充换电设备及其它制造服务营收同比+7.88%至13.51亿元，毛利率同比+2.88pct至17.06%。25年我国电网工程投资完成额同比增长5.1%至6395亿元；国家电网预计“十五五”固定资产投资达到4万亿元，较“十四五”期间投资增长40%，年均复合增速有望达7%；我国电网投资力度加大有望推动公司各项业务加速发展。积极拓展国际市场，国际业务持续突破在国际市场方面，25年公司环网柜、直流测量设备等产品在沙特、西班牙、巴西等多国获新签订单，电能表实现南美、非洲等市场持续供货，电力电源产品在阿塞拜疆、希腊等地实现首次供货，产品国际竞争力不断提升。25年公司国际业务营收同比+73.37%至5.37亿元，毛利率同比+5.46pct至26.91%。风险提示：电网建设不及预期；竞争加剧风险；原材料价格波动剧风险。发布日期：2026-04-16免责声明本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP